财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuá喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹n)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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